很多投资的道理其实都是【浅显易懂】的大道理,每个投资人看过之后,往往都会觉得:“喔,原来不过如此嘛”。是的,没错,但正是因为这些道理是【大道理】,投资人往往在实践的过程中忽略了它们。毕竟,嘴上跑着真理的人很多,但真正能将其掌握在手上、持续不断的加以利用的人,少之又少。
最近看了一本书,名叫《Investment Fables: Exposing the Myths of "Can't Miss" Investment Strategies》,我暂且称之为《投资预言:揭露 “必投” 策略的神话 》,其言外之意是【没有任何一种投资策略是无敌,如果有人跟你说这个策略特别好,投资人必投无疑,那么这个策略很可能有很多潜在的问题】 。
这本书通过案例和数字,为投资人揭示了一些市场上具有误导性的投资方法,通过一个较为客观的角度,梳理了投资人在投资时的注意事项。书很长,里面的第15章节【投资人的10个教训】,将全书的精髓进行了总结。
Lesson 1:The more things change, the more they stay the same
万变不离其宗,要勇敢的化繁为简
“Any intelligent fool can make things bigger, more complex, and more violent. It takes a touch of genius—and a lot of courage —to move in the opposite direction. –Attributed to Albert Einstein”
相传极富智慧与知识的所罗门王在洞察世事后感叹“日光之下无新事”,资本市场也是如此,历史总是相似的,经验是可借鉴的。资本市场虽瞬息万变,但也不离其宗。一些被证实是经典的、长期有效的投资策略,会被分析师们不断的论证、改进、再包装,然后配上Alpha、Beta、Omega等华丽的名字出售给投资者,收取高低不等的费用。
Lesson 2:If you want guarantees, don't invest in stocks
很多年轻的朋友们,刚开始做股票,正好碰到了平稳的牛市,靠着五分研究和五分运气赚取了满意的回报,就越买越大胆,开始做杠杆,炒短线,脸上透露自信的微笑。为什么资本市场在你们眼里那么美,因为你还没受过伤。
2015年的沪深两市,从年初到五月份持续升温,利好消息不断,涨势猛烈。股票市场成为人们快速致富中心,上班不如盯盘,借钱也要炒股。问你买的公司做什么的现金流如何,不知道,就知道肯定涨。全民皆股的后果可想而知,同年六月中旬,市场急转下跌,赚够了的赶紧抛售落袋为安,刚进场的看情况不妙也割肉离场,杠杆资金爆仓,短短三个月,上证指数累计下跌50%,A股市场哀鸿片野。
教训2:市场上唯一的确定性就是股票的不确定性。不要盲目跟风,克制羡慕和诱惑。
Lesson 3:No pain,no gain
为什么总是有投资人愿意欺骗自己,幻想自己可以赚取高的回报而不承担太多的风险?有一种解释是这些策略的风险往往隐藏的很好,只是偶尔出现。大多数时间,策略的表现都偏优,能够提供坚实的回报,但是往往在某个单独的时点上大幅亏损,造成巨额损失。
教训3:如果你无法察觉到一个高预期回报策略的风险,那是因为你还看得不够仔细。
Lesson 4:Remember the fundamentals
不要无视公司基本面
一个企业的价值,是根据其资产产生现金流的能力,现金流增长以及现金流的不确定性等因素来确定的。企业的价值,一定是来自其根据资产产生现金流的能力,来自于这些生产现金流的增长和不确定性。不要无视公司基本面 !
在几乎每一个大牛市中,投资人往往忽略公司价值的基本面因素【现金流、预期增长和风险】,而去寻找新的故事来解释当前的高估值。
好比在90年代的科技泡沫中,当常规估值模型无法解释新兴产业的高股价时,投资者转向不可靠的模型。在那些不可靠的模型中,公司收入的增长取代了利润在估值中的地位,现金流也显得不那么重要了。
在牛市过后,众多的投资人才痛苦地体会到公司基本面的作用,而且体会到公司只有赚钱和提高收益,才是价值所在。
教训4:无视基本面风险大。
Lesson 5 & 6:Most stocks that look cheap are cheap for a reason;
Everything has a price
教训:便宜的公司不一定往往是好货。好的(品牌强大的)公司不一定是好的投资标的。
Lesson 7:Numbers can be deceptive
使用大量数据做历史回测固然重要,但是投资人也不可忽视以下的问题:不管是多长和多详细的历史研究,也只是告诉这件事发生的概率,而不能得出100%确定的结论。比如上面的研究,你可以得出“高股息股票在过去5年每年平均跑赢大盘4%”的概率是90%,但你没有办法保证这个结论同样在下一个5年100%成立。
每一个研究都会受到市场结构的影响而产生变化。没有2个完全相同的时期,下一时期中市场状况可能会完全超出你的预期,可能导致基于时间序列的策略分崩离析。
教训:不要轻易相信你看到的数字,要尝试【看透数字背后的故事】
Lesson 8: Respect the market
不要盲目地与市场作对
虽然你对市场定价错误的看法可能是对的,但是为了谨慎起见,你最好对市场带有敬畏【市场大部分情况下是对的】。虽然市场确实会出现定价错误,而且这些错误会引起各方注意,但是这些错误往往会吸引众多意见不一的市场参与者,在动态均衡下达成一致的价格。
教训:市场往往是对的。
Lesson 9: Know yourself
知己知彼
就算是一个非常精心设计的策略,但是如果这个策略不符合你的投资偏好和风险水平,就不会给你带来好的投资结 果。对于一个投资期限长,而且不需要缴税的投资人来说,购买股息率高的股票的策略可能会是一个好的策略。
酸性测试:如果你经常担心你所采用的投资组合,其每天的波动导致你失眠,你就应该认真的考虑一下这个策略是否对于你来讲风险太高了。
耐心测试:许多策略都号称是长期投资策略。如果你采用了这其中一种,但是你却发现你自己每天怀疑自己、经常调整组合的话,你很可能没有足够的耐心来长期持有这一策略。
Lesson 10: Luck overwhelms skill (at least in the short term)
耐得住寂寞,才能守得住繁华
事实是投资的时间越长,运气的成分越有可能减少,而真实的投资技能将会显现。从长远来看,过去10年最成功的投资经理不会持续太久,因为他们投资的运气成分较高。
作为一个投资人,你应该认真的吸取成功和失败经验,而不是浅尝辄止。虽然你不能制造好运气,但是你应该在好运气来临的时候,准备好如何利用它。
教训:幸运总是眷顾有准备的人。
写在最后
回过头来看最近这3个月的市场情况,全球都是乱七八糟的,没有哪个市场是平静的。不仅国家和地区间联动,而且股市、商品市场、虚拟货币市场也都一起经历了较大幅度的波动。
说实在的,大部分的投资人,首先要做的事不是去战胜市场,而是要力求能够达到市场的平均回报。这是一个投资的基础,而很多投资人连市场的平均回报都赚不到,因为人总是不理性的,投资时是会经常带有情绪的。
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