财新传媒
2021年03月26日 18:41

夏普比率过3的量化经理:美国量化投资的环境已被新的流动性传导机制重塑

上篇文章中,我们发表了对华尔街资深量化交易前辈高光华先生采访的上半部分《量化交易是将众多弱认知组合优化成强认知》,在下半部分中,高光华先生谈起了他对量化策略以及当前市场环境的一些想法,仍是金句不断,干货满满。

“由于散户一般没有耐性,可能直接挂一个限价大单,如果没有成交就取消了,过一阵子再放一个。所以散户的行为模式,很容易就被识别出来……有了订单流信息后,做市商就更有可能判断出,造成市场冲击的大...

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2021年03月23日 16:46

夏普比率过3的量化基金经理:量化交易是将众多弱认知组合优化成强认知

 

2020年对于很多投资者来说,是非常难忘的一年。新冠疫情的阴霾笼罩全球,央行财政部联手刺激,使全球资本市场经历了史无前例的快速崩盘与迅猛修复。去年年末,我们有幸连线到了大洋彼岸的美国对冲基金QED Alpha Capital Inc的CIO兼合伙人高光华先生。

 

高光华先生本科毕业于中科大,加州理工大学物理学博士毕业,曾在美银美林、德意志银行等华尔街大行担任高级交易员。高光华先生是美国第一批从事股票量化交易的资深前辈...

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2021年02月04日 14:49

GME世纪逼空鸡毛满地:散户、制度和疫情

GME世纪逼空鸡毛满地:散户、制度和疫情 文 | 徐杨     编辑 | 梵梵 字数 | 约8000     需时 | 15分钟

 

 

过去半年多时间里,中国A股市场出现明显的两极分化:龙头公司与非龙头公司的分化,机构投资者与中小投资者业绩的分化,机构抱团并战胜非专业投资者的趋势相当明显。

 

而大洋彼岸的美国,散户与华尔街机构之间正在上演精彩的“逼空大战”,出人意料的是,在局部战场上,散户取得了决定性的胜利。 游戏驿站(Gamestop),香橼(Citron),罗宾汉(...

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2021年01月06日 18:57

2021资产配置路在何方?来自疫情与颠覆下的2020启示

2021资产配置路在何方?来自疫情与颠覆下的2020启示

365天前,谁也想不到2020年会以一场全球疫情的方式开启。为了应对疫情带来的经济衰退与金融危机,世界各主要经济体央行纷纷推出史无前例的量化宽松政策,美联储在0利率的基础上,甚至放出了无限QE的大招,放的水比过去几次金融危机加起来都多。

 

一面是疫情之下世界被迫停摆,一面是全球印钞抗疫努力重启;一边是传统经济无奈的熄火,一边是“新经济”疯狂的爆发。在如此的大环境下,资本市场可谓翻云覆雨:

 

一月新冠...

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2020年12月29日 11:24

6500万美金的处罚就完事儿了吗?起底“劫富济贫”的零佣金券商罗宾侠

6500万美金的处罚就完事儿了吗?起底“劫富济贫”的零佣金券商罗宾侠 文 | 徐杨     编辑 | 梵梵 字数 | 约5000     需时 | 12分钟

 

罗宾侠“Robinhood”,是美国新一代零佣金互联网券商的代表,是目前估值超过110亿美金、准备在明年一季度上市的金融独角兽。

 

2018年12月,我写过一篇文章《零佣金券商罗宾侠这次玩大了,它是如何打劫你的钱包的》。当时罗宾侠重磅推出年利息为3%的“Checking&Saving (活期账户)”,震惊整个美国券业,其创始人也在各大媒体上宣传罗宾侠普惠普世的...

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2020年12月29日 11:14

跳过IPO,美股直接上市融资有多香?再也不需要看投行眼色了?

跳过IPO,美股直接上市融资有多香?再也不需要看投行眼色了? 文 | 徐杨     编辑 | 梵梵 字数 | 约5000     需时 | 12分钟

 

其实跳过IPO的直接挂牌 “Direct Listing” ,并不是什么新鲜事了,被写进了哈佛案例分析,现在市值超过600亿美金的Spotify,应该是这两年来最出名的,通过直接挂牌在纽约交易所(NYSE)上市的公司。但在12月22日之前,直接挂牌的公司,只能向市场公开售卖现有股东的股份, 并不能 公开募集新的资金。

 

这种直接挂牌的方式,被纽交所称为 “Selling...

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2020年03月24日 18:26

徐杨:疫情冲击下的全球大类资产配置

徐杨:疫情冲击下的全球大类资产配置   今年以来全球飞出两只黑天鹅,一是新冠疫情全球肆虐,二是原油价格剧烈下跌。全球笼罩在经济下行和资产价格大幅波动的阴影中,各国也先后启动新一轮货币政策宽松,来稳定市场行情。   美联储还有多少政策空间、美股和A股何去何从、大类资产如何配置?带着这些问题,我在中国时间3月22号晚,有幸作客中信建投证券黄文涛博士主持的“连线华尔街”会议之:疫情冲击下的全球大类资产配置。以下是对话内容的摘要和录音,录音分为...
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2020年03月05日 18:36

美国财富管理行业的发展与变革

美国财富管理行业的发展与变革 随着当前“投顾试点”的开放,以券商为代表的机构热火朝天地朝着财富管理进行转型。但由于我国的财富管理行业的发展尚处于初级阶段,所处的金融市场发展尚不完备,相应的配套法规制度并没有完全建立起来。虽然商业银行、信托公司、保险公司、信托、券商及第三方理财机构等都试图瓜分财富管理这块可口的“蛋糕”,但均不得法。各金融机构的财富管理基本上处于“群雄逐鹿”和“盲人摸象”的矛盾状态。   开眼望世界,美国作为目前...
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2020年02月28日 19:05

股票因子的多与空

股票因子的多与空 当前的流行的因子中多数以多空因子为主,他们通常由一个多头组合和一个空头组合等权组成。下面这个图大家应该都见过,在我们很多篇文章都出现过,这次再来加深印象,首先要对本图更了解,才能理解下面我们讲的因子多头与空头。   以价值因子HML为例,也是由一个多头组合和一个空头组合等权组成,构造该因子,首先需要按照市值大小将股票分解成大市值(Big)和小市值(Small)两组。然后在每组股票内,按价值大小排序,按30和...
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2020年01月07日 12:17

在“怀疑”中上涨|2019年全球282种大类资产回报大阅兵

在“怀疑”中上涨|2019年全球282种大类资产回报大阅兵 “光阴荏苒,白驹过隙”,记忆中还是去年的此时。2018年12月,面对风云莫测的国际环境,面对全球大类资产的一泻千里,面对美股正式进入技术性熊市的现实,全球各大知名分析机构纷纷发表了自己对2019年的展望预测,无论是大摩的“拐点将至,盛极而衰”,还是高盛的“加息不止,增速下降”。市场上充斥着对地缘政治冲突加剧的担忧,对全球经济放缓的恐惧,还有对全球央行坚持紧缩的货币政策的悲观。彼时风起云涌,此时黎明将至。  ...
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2019年12月19日 19:16

解构质量因子——聚焦于财务分析的多因子策略

解构质量因子——聚焦于财务分析的多因子策略

股神巴菲特曾说:比起买一个估值很低但质量中规中矩的公司,我更喜欢买质量高但估值一般的公司。

然而,人们对质量的定义是模糊的,不同人从不同的角度都可以定义质量。评判一家公司时,有人看的是公司的盈利能力,有人看的是会计质量:这家公司财报真实可靠,还有人看的是业务质量、管理团队能力等。那么,如何从量化的角度定义质量高的公司呢?于是,在金融研究中,质量因子出现了。

与规模、价值、动量等由单...

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2019年11月28日 16:05

斯文森vs.巴菲特:真正的投资大师

斯文森vs.巴菲特:真正的投资大师

前摩根史丹利投资管理公司董事长巴顿·M·毕格斯(Barton M. Biggs)说:“世界上只有两位真正伟大的投资者,他们是斯文森和巴菲特。”

两者为何会受到如此的赞誉?卓越的投资业绩、开创了独特的投资模式及广泛传播与传承的投资理念等等。而这两个投资巨匠之间有何异同?谁更技高一筹?我们普通投资者是否可以复制他们的传奇?

01   投资业绩

02   业绩归因分析

03   两者的异同

04   无法复制的投资奇迹

05   对...

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2019年11月15日 18:11

期货的前世今生:择善而从?

期货的前世今生:择善而从?

1982年,年广久靠炒卖傻子瓜子赚了100万,由此成功挤入中国改革开放初期最早的百万富翁之列,同时成就了一个响当当的行业——徽派炒货。然而资本家复辟的谬论却让其背上了投机倒把的罪名,三次入狱。

当时改革开放的口号刚刚响起,计划经济的余温未散,邓小平对年广久的三次点评,被视为了改革开放的三个关键点。1992年邓小平在南巡讲话中,第三次提到年广久:许多人不舒服,说年广久赚了一百万,主张动他……我说...

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2019年10月14日 18:59

徐杨:P2P爆雷启示录

徐杨:P2P爆雷启示录

 

P2P是英文Peer-to-Peer的缩写,译为点对点借贷,通过P2P网贷平台,资金端和资产端快速连接,借贷双方可快速确立借贷关系并完成交易。这种网络平台借贷的过程,本质是互联网时代的金融脱媒,它摈弃了银行这一吸存放贷的传统媒介,通过建立一个网络平台,实现借款人与出借人的自行配对。  

互联网时代的第一代P2P的探索者们,怀着美好的信念而来——服务传统金融没有照顾到的长尾人群,提高借贷效率。然而在发展的过程...

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2019年10月08日 17:49

徐杨:因子投资基金如何赚钱?

徐杨:因子投资基金如何赚钱?

因子策略的开端,要从Fama-French 在资本资产定价模型上提出三因子模型说起,其在原有的市场因子Beta上,加上市值因子SMB和账面市值比因子HML,指出Beta不能完全解释不同股票回报率的差异,所以还应考虑上市公司的市值、账面市值比、市盈率的差异。

  随着时间的发展,因子投资的价值逐渐被市场证实,也被投资者们所认同。贝莱德曾估计,到2022年,投入到专门的因子策略产品的资产规模将增至3.4万亿美元。许多养老基金、捐赠...

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2019年09月16日 19:25

徐杨:因子战国—张橹教授对q-factor模型的五大讨论

徐杨:因子战国—张橹教授对q-factor模型的五大讨论

采访前言:

金融圈里,大家一直在探索一个问题,那就是:什么因素能驱动股票带来长期回报?在市场有效的情况下,要想获得超额收益,就要承担更多的风险,但在承担风险之前,我们必须要搞清楚,承担这份风险为什么能带来超额收益。因而在学术界,研究者们也一直在探究:到底要承担什么风险,才能带来超额收益?

 学术界里,第一个解释股票回报的驱动因子的模型是CAPM(资本资产定价模型),CAPM模型把市场上股票的风险都归结为...

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2019年08月24日 16:53

百年证交所:爆雷之潮 改变不在朝夕

百年证交所:爆雷之潮 改变不在朝夕

欠债不还的现象一直以来都让人头痛。在唐朝,若不守信用逾期不付,官府会先把当事人抓起来打板子,打完再问:心里有数吗,知不知道你错哪了?之后才发传票:百日不偿,合徒(坐牢)一年。” 

 

图片来源:网络

近两年,越来越多的非标产品爆雷,老赖还是屡禁不止,你想着赚利息,却被平台卷走了本金。问责机制不完善?没有正确选择产品?本文从历史最悠久最大的金融产品平台,证...

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2019年08月09日 19:16

美股高位跳水,因子投资、股债配比、分散持仓,谁是更有效的安全舱?

美股高位跳水,因子投资、股债配比、分散持仓,谁是更有效的安全舱?

201985号,美股急跌,盘中恐慌指数涨幅超一倍。由于宏观经济的不确定性,这次市场的异动,波及到了全球。

在我们的245种全球资产标的中,股票类资产几乎全部下跌。房地产、大宗商品和货币资产的价格,也受到牵连,均有不少比例的下挫。动荡的机会难得,我们怎么能放过呢? 

 

数据时间:2019.07.29-2019.08.05

还记得A股在2018615号至627号,轻松下挫几百点。我们也曾基于数据,测试了高价值股、高动量股、高质...

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2019年07月26日 18:47

徐杨:让华泰浮盈10亿美金的AssetMark-统包资产管理平台价值几何?

徐杨:让华泰浮盈10亿美金的AssetMark-统包资产管理平台价值几何?

 20164月,华泰证券财大气粗地砸下7.8亿美金,从两家美国私募公司 Aquiline Capital Partners Genstar Capital 手上全资收购了AssetMark,其英文全称为AssetMark Financial Holdings, Inc,是一家美国的Turnkey Asset Management Platform (TAMP) ,中文译作【统包资产管理平台】。

  此消息一出,就在证券市场引发了众多关注和讨论,当时正值智能投顾的风口,国内很多媒体铺天盖地发消息:华泰在美国买了一家智能投顾...

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2019年06月03日 18:12

亏损厌恶——投资失败的罪魁祸首

亏损厌恶——投资失败的罪魁祸首

很多人说投资是一门艺术,没错。量化测试,大数据分析,AI增强,这些都是工具,最后使用这些工具的是投资人本身。再好的模型或者工具,也会因为使用方式的不同,而导致结果达不到预期。

一、投资人根本不是理性的

投资人的行为偏见(Behavioral Bias),每时每刻都在影响投资人的决策。 

比如说,很多投资人总是觉得为什么账户总是表现不好?每天登陆进账户,怎么总是觉得净值没涨几个点?其实这跟心急水不沸的道理...

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